彭家驹危机，原油市场大震荡！化工行业恐将受到波及！-广州化工交易中心

彭家驹危机，原油市场大震荡！化工行业恐将受到波及！-广州化工交易中心

彭家驹
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近期原油市场真的是不太平，各种“破事”堆一起，一不小心就搞事，搞来搞去，咱们化工行业都要变成伤心太平洋了！
一、近期原油大事件
二季度原油市场有三件大事：一是叙利亚地区的武器事件。二是伊朗核协议。
特朗普将5月12日定为修改伊核协议的最后期限，并扬言如果届时没有令他满意的修改方案，美国将退出伊核协议。三是OPEC年中会议，OPEC组织将于2018年6月22日在维也纳召开会议，讨论19年的产量策略。

这三件大事其中尤以伊朗核协议为重。
伊朗核协议，前身为联合全面行动计划(JCPOA)，2015年7月14日在伊朗、中国、美国、英国、俄罗斯、法国和德国之间达成。这一协议限制了伊朗发展核武器的速度，西方也由此取消对伊朗的经济制裁，恢复包括石油交易等贸易往来。

伊核全面协议达成实质上是一桩“政治交易”，各自都从中得到好处。美国通过核全面协议限制伊朗发展核力量的计划，打击伊朗在中东称霸的野心， 从而维护美国在中东地区的利益诉求。
对于伊朗而言，结束了西方国家的经济制裁和孤立，对于缓和伊朗国内社会民生发展具有极大的作用。对于中国、欧盟、俄罗斯和其他一些国家而言，核全面协议不仅降低了爆发战争的风险，而 且还增加与伊朗经贸往来的机会。

伊核协议签订客观上提高了伊朗在中东的地位，美伊关系得到改善和缓和， 从而引发美国在中东盟友的不安。
以色列在核协议签订后，对中东地区形势倍感担忧，其与美国的关系出现转变。沙特阿拉伯同样采取了一些强硬措施，试图联合海湾国家、土耳其、埃及和巴基斯坦组成反什叶派联盟。

沙特还支持推翻叙利亚巴沙尔政权，并直接介入也门乱局，向伊朗展示自己维护海湾霸主地位的决心。
二、美国伊朗又“搞事”
2016年11月，特朗普出任美国第45任总统后，对六国协商签订的伊核协议不甚满意，主要集中在以下三点：协议未能涉及伊朗弹道导弹研发问题；国际核查人员不能进入伊朗军事设施；协议对伊朗核活动只能限制10年。
特朗普上台后，在中东政策方面一大变化是强烈反对伊朗。他将5月12日定为修改伊核协议的最后期限，并扬言如果届时没有令他满意的修改方案，美国将退出伊核协议。好消息是欧盟不想退出协议。

这里做个假设，假设美国推出协议会有什么影响呢？
伊朗是全球原油重要的生产国和出口国，2018年3月份产量在380万桶/天，原油出口量在220万桶/天。
如果伊朗核协议被作废，伊朗的原油再次被禁止出口，则其原油出口量将回到2012下半年-2015年被制裁时的水平，全球原油供应量将下降约120万桶/天。这将对原油市场形成实质性的冲击。

根据我们的测算，目前全球立刻能动用的剩余生产能力在380万桶/ 天，其中180万桶/天是减产协议规定的产能，另外200万桶/天主要是页岩油的产能，如果考虑页岩油在3-6个月具备增加100万桶/天的生产力。
虽然长期看，全球原油市场有能力吸收这个冲击，但是短期原油价格面临大涨的可能。
三、了解下利润数据
2018年一季度二级子行业中化学制品子行业毛利率和净利率均最高分别为24.8%和10.9%，三级子行业中毛利率最高的是玻纤子行业达36.2%，净利率最高的是聚氨酯子行业达 20.4%。
2018年一季度二级子行业中，毛利率最高的是化学制品，毛利率为24.8%，毛利率最低的是化学纤维，毛利率仅为10.0%；净利率最高的是化学制品为10.9%，净利率最低的是石油化工子行业仅为4.1%。

三级子行业中毛利率最高的是玻纤，毛利率为36.2%，毛利率最低的是石油贸易，毛利率仅3.9%。
毛利率高于20%的三级子行业还有无机盐、日用化学产品、聚氨酯、涂料油漆油墨制造、其他橡胶制品、纺织化学用品、其他塑料制品、其他化学制品、氟化工及制冷剂、钾肥、合成革、农药、氨纶、纯碱、民爆用品和炭黑。

三级子行业中，净利率最高的是聚氨酯，为20.4%，后续分别是玻纤、纺织化学用品、无机盐、农药、其他化学制品、其他塑料制品、其他橡胶制品、氟化工及制冷剂等。净利率为负的是钾肥。
四、小化点评
一季度化工行业表现良好，二季度由于原油不定性，给国际和国内市场都增加了不平静！
说一下地缘政治风险，叙利亚冲突、伊朗核协议后续 都存在较大不确定性，如果任何一个事件最终发生激化，国际原油市场供给端将受到较大冲击，对原油价格产生影响。
OPEC减产不及预期风险。目前OPEC减产协议良好，如果未来OPEC各国及俄罗斯对减产协议遵守不力，将有可能造成供给过剩。
由于美国增产过快风险，目前原油价格已经超过美国页岩油成本线，对于页岩油生产商来说，均有较大扩产动力。如果未来美国增产过快，页岩油产量将有可能对原油市场产生较大冲击，造成供给过剩。
注：本文涉及到的部分数据、资料来源EIA、光大证券研究所、Baker Hughes、wind、新浪微博、新华网、《‘伊朗核问题全面协议’研究》（杨凯）、华盛顿邮等，在此表示感谢
作者：小化
2018.05.04
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